国际先驱导报5月20日报道 国家外汇储备规模往往能反映出该国资金流出状况。今年以来，在全球经济不景气的情况下，市场一直密切关注着中国外汇储备的变化。而就在最近，中国向市场发出了一个积极信号。
中国央行5月份发布的最新官方储备资产数据显示，截至2016年4月末，中国外汇储备余额为3.22万亿美元（1美元约合6.52元人民币），高于预期。环比增加70.64亿美元，是2014年6月以来首次出现连续两个月环比上升。
这一数据缓解了今年早些时候有关对中国正以不可持续的速度消耗外汇储备来捍卫人民币汇率的担忧。那么，中国的外汇储备已在企稳吗，资金回流的趋势究竟能持续多久？
“现在大额出境审核更严更慢”
去年以来，中国外汇储备数据一直让关注中国经济的人“捏把汗”。
数据显示，2015年11月，中国外汇储备下降了872亿美元，去年12月下降了1079亿美元，今年1月下降994亿美元，2月份继续下降，仅4个月内我国外汇储备就下降了3231.86亿美元。
如今，外汇储备连续两个月回升，华侨银行经济学家谢栋铭表示，一方面随着美联储加息预期降温，美元近期大幅走弱，推升了中国外汇储备非美元资产的美元估值。
另一方面，人民币对美元汇率企稳，市场对人民币企稳的信心在增强，企业持汇意愿下降，居民购汇意愿降低，直接带来了资本外流的好转。
招商证券宏观研究主管谢亚轩分析，今年初人民币汇率大幅波动，不少企业和个人到银行集中换汇，曾引发市场对“羊群效应”的担忧。近期企业购汇意愿减弱，偿债节奏有所放慢，客户买美元的意愿在减弱，人民币承压明显减缓。2016年以来，世界经济增长依然乏力，不确定、不稳定因素有所增多，国际金融市场出现较大波动，但中国经济延续了稳中有进的发展态势，一些主要指标出现积极变化，人民币汇率趋向基本稳定。
同时，资本外流大幅缓解，一定程度上是因为中国加强了资本管控的执行力度。
一位来自银行的内部人士向记者透露，银行目前建立了大额购汇业务事前预报制，具体规定为对单笔超等值1000万美元的购汇业务提前将相关信息进行事前预报，获得肯定回复后方可按照外汇管理相关规定审核后办理；对单笔超等值5000万美元的境外投资及红利汇出业务提前将业务背景进行事前预报，各业务单位要逐笔同国际结算部电话沟通，并由国际结算部报审外管局、客户约谈并审批通过后，方可按照外汇管理相关规定审核后办理。
上述人士坦言，现在大金额资金出境投资的审核比以前严格多了，时间上也慢了。
此外，进出口贸易维持顺差，也对中国外汇储备的增加奠定了基础。今年1至3月，中国对外贸易顺差分别是633.02亿美元、325.92亿美元、298.57亿美元，整体出口大于进口，让中国外汇储备的增加有了更多“底气”。
“藏汇于民”政策稳步推进
为提高数据透明度，近来外管局在发布美元计价外汇储备的同时还发布了以特别提款权（SDR）计价的外汇储备规模。SDR是国际货币基金组织的官方货币，是由美元、欧元、日元和英镑四种货币构成的货币篮子。
以4月份公布的外汇储备为例，按照美元计价是3.22万亿，如果按照SDR计价是2.27万亿。2.27万亿SDR，较3月减少86.91亿SDR，连续六个月减少。这意味着如果看美元数值，中国外汇储备从3月开始“由降转升”；但是如果看以SDR计价的数值，外汇储备余额则仍在减少，不过降幅逐月收窄。
民生证券分析师管清友表示，在人民币对美元汇率持稳的同时，对以欧元、日元为首的一篮子货币出现较为明显的下跌，导致中国4月份外汇储备以特别提款权为计价单位的外汇储备数据出现缩水。鉴于美联储今年可能再次加息，中国外汇储备能否继续从美元进一步走软中获得支撑尚不明朗。
那么，到底应该以哪个数为准，中国外汇储备变动的情况究竟如何？
在兴业银行首席经济学家鲁政委看来，SDR是一篮子货币，币值更为稳定，更能客观反映外汇储备的综合价值。尽管SDR计价的外汇储备余额仍在下降，但降幅不断收窄，显示出资本外流压力在明显缓解并回归正常状况。
谢亚轩表示，不要一看到外汇储备少了，就以为“出大事了”。随着“藏汇于民”政策的稳步推进，外汇储备余额还有可能继续减少，但不是因为钱跑了，而是因为钱从央行的口袋转移到了企业和百姓的钱袋子里，这意味着企业、居民和金融机构的资产配置更加丰富，有利于促进中国的国际收支平衡。
下半年可能再度面临压力
综合来看，中国的外汇储备虽由负增长走向了正增长，但是，短期数据依旧不能反映后势的中国汇储走势。
多位分析人士预计，鉴于美元年内加息概率很大，且中国经济发展存在失衡，因此，中国外汇储备下半年可能再度面临压力。
来自民生证券研究院的李奇霖表示，汇率和资本流动的核心还是要看人民币资产回报率和风险溢价。目前，中国宏观经济增长形式单一，且经济增速继续走弱，资本将进一步外流。
管清友预计，美联储预期加息将使美元走强，美元、欧元和人民币走弱致使中国外汇储备大量缩水。如果美国在年中加息，那么人民币汇率和外汇储备将再度承压。
中国农业银行首席经济学家向松祚预计，随着人民币国际化和汇率市场化，中国将来汇储趋势将有所下降。他表示，需要对汇储持有一个更加灵活的态度，要鼓励“藏汇于民”。长期来看，中国需增加汇率弹性以更好地缓冲外部冲击，降低持有巨额外储的必要性。
宏观经济向好是根本
为了应对未来的跨境资本流动的不确定性以及资本外流的压力，分析人士认为，关键是要稳住国内经济，只有这样，中国市场的长期投资价值才会被世界认同。
复旦大学金融研究中心主任孙立坚建议，首先也是最基本的一点，中国应保持宏观经济政策的系统平稳。经济稳定是确保金融稳定的基础，尤其是对于中国这样大的经济体，只要带给市场经济平稳发展的信心，就能比较明显地消除市场的恐慌心态，从而有效缓解资本外流的压力。
其次，做好政策储备，深入研究推出“托宾税”、无息存款准备金、外汇交易手续费等价格调节手段，应对跨境资金流动冲击。同时，还要加强市场监管，加大力度打击跨境套利以及地下钱庄。招商银行高级分析师刘东亮表示，金融市场互联互通后，加大了货币市场、股票市场、债券市场、外汇市场、信贷市场、现货和衍生品市场之间风险交叉传染的可能性，监管机构要在宏观和微观审慎监管的基础上，加强功能监管，设立“防火墙”，阻断风险的蔓延和扩散。
更为重要的是，通过完善金融服务实体经济的生态环境来留住资金，继续推进金融为实体经济服务的改革，包括产权保护、制度完善、市场准入条件放松、鼓励对公业务的金融创新、强化公平竞争优胜劣汰的原则、加快“僵尸企业”的淘汰等。孙立坚认为，绝对不能轻易用宽松货币政策来对冲美联储收紧货币等不利因素给国内资金面带来的影响。
真正带给市场信心的方式是建立在开放基础上的市场，为了进一步提高人民币资产价格的吸引力，中国宜进一步放宽外汇市场准入，刺激股票市场信心，营造市场吸引力。安邦咨询首席研究员陈功建议，应继续推进双向的、风险可控的资本项目开放通道，如加快推进“深港通”和“沪伦通”，这一类资本项目开放是定向的双向流动，风险可控，进出资金一目了然。此外，还可以开放中国的国债市场，让国际资本能逐步进入这一市场。如果中国股市显示出更高的投资价值，相信会吸引一些追求“避风港”的境外资金，这无疑会改变流动性不足的局面。
最后，货币管理当局也需进一步提高同全球市场的沟通能力，包括要向市场传达中国央行在人民币汇率贬值超过一定幅度时进行适度干预的明确信息。（本报记者发自上海）
